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Mardi, les marchés américains ont été déstabilisés par la perspective que les crises énergétiques en Europe et en Chine puissent faire grimper l’inflation à de nouveaux sommets, obligeant les banques centrales à inverser leurs mesures d’adaptation plus tôt que prévu. Les obligations du Trésor américain ont réagi par une forte hausse des rendements, qui s’est répercutée sur les marchés des actions.

Bien que les marchés aient fait chuter le cours des actions des entreprises technologiques dont les valorisations dépendent de l’énergie et qui pourraient être vulnérables à une accélération de l’inflation, les « crypto-actions » comme MicroStrategy, Coinbase, Square et Paypal, dont les valorisations sont beaucoup plus élevées et qui sont directement exposées au bitcoin et à l’ethereum, ont été moins touchées. Examinons ce qui pourrait se passer ici et pourquoi c’est une bonne nouvelle pour le bitcoin.

La résilience du bitcoin au cours de ce ralentissement technologique pourrait indiquer que les investisseurs ont changé d’attitude. Depuis quelque temps, le débat porte sur le rôle précis que joue le bitcoin sur les marchés financiers : S’agit-il d’une valeur refuge, d’une réserve de valeur, d’une monnaie ou d’une marchandise ? D’un point de vue macroéconomique, un rôle défini pour la crypto pourrait fournir une couverture crédible contre les changements économiques tels qu’une explosion soudaine de l’inflation. Les sceptiques affirment toutefois qu’un actif aussi volatil que le bitcoin ne peut fournir aucune couverture ou assurance fiable. Mais les effondrements d’actions, notamment technologiques, conduisent souvent les investisseurs à réévaluer les risques.

Le moment pourrait être particulièrement intéressant alors que l’économie mondiale est confrontée à un tiercé de crises énergétiques et que l’interdiction totale des crypto-monnaies par la Chine pousse l’activité d’extraction du bitcoin vers les États-Unis et fait naître la perspective d’une réglementation américaine plus stricte. Le renforcement de la surveillance des échanges de crypto-monnaies peut renforcer la crédibilité auprès des investisseurs institutionnels qui recherchent le bitcoin, l’ethereum et d’autres monnaies numériques comme actifs alternatifs ou comme couverture contre des changements inattendus dans les données macroéconomiques.

La perception de la réserve de valeur du bitcoin, fondée sur sa rareté, son accessibilité et sa durabilité, est essentielle à son fonctionnement en tant que couverture contre l’inflation. La récente dégringolade des actions technologiques en raison de la hausse des taux d’intérêt directement liée à l’inflation montre que les marchés accordent de l’importance à un actif alternatif à l’or ou aux obligations indexées sur l’inflation pour fournir une protection contre la hausse rapide des prix résultant de goulets d’étranglement et de pénuries durables dans la chaîne d’approvisionnement.

Évolution des corrélations du bitcoin

La crypto-monnaie originale, le bitcoin, montre des signes de devenir un point d’ancrage dans un environnement macroéconomique qui pourrait connaître une plus grande volatilité des données en raison de l’inflation persistante. Au cours de l’année écoulée, la corrélation entre les actions et le bitcoin est devenue positive car le nombre d’entreprises impliquées dans la crypto est en expansion. Twitter en est un exemple récent, puisqu’il a annoncé qu’il permettait aux utilisateurs de donner des pourboires en bitcoins aux créateurs pour le contenu créé sur sa plateforme.

La corrélation entre le bitcoin et les obligations du Trésor est toutefois négative. Il existe une relation plus faible avec les obligations – d’entreprise ou d’État – étant donné une émission limitée de titres à revenu fixe sur les blockchains. La relation macroéconomique entre les obligations et le bitcoin prend toutefois de l’importance. Au fur et à mesure que les économies mondiales émergent de la pandémie, les taux d’intérêt pourraient encore augmenter, car l’inflation reste rigide et la politique monétaire supprime lentement les mesures de relance. Les crypto-monnaies pourraient prendre de la valeur en raison de leur corrélation négative avec les taux d’intérêt américains. Elles constitueraient un proxy raisonnable pour une couverture contre l’inflation à ce stade de la pandémie.

Un récent rapport sur l’indice des prix à la consommation a révélé à quel point l’inflation est alimentée par les ventes sur Internet, y compris les biens et services payés en crypto. Des catégories telles que les articles de sport, les jouets et l’électronique grand public sont très demandées. Les prix sont en hausse en prévision d’une saison de vente au détail qui devrait battre des records pour les fêtes de fin d’année et, à ce titre, ces produits contribuent positivement à l’inflation. Cette nouvelle tendance à l’inflation numérique contribue à la hausse des prix en raison d’un déplacement de la demande vers le commerce électronique.

Le bitcoin et les actifs cryptographiques sont volatils pour des raisons liées à la technologie cryptographique, aux médias sociaux, à la répression de la Chine et aux mesures réglementaires. Mais à long terme, la position du bitcoin dans la macroéconomie gagne également en force, notamment lorsque les taux d’intérêt réagissent à l’inflation.



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